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走到了2015年低谷期的雅居乐，在旅游地产、粤港澳大湾区和产业地产的多重向好东风下，拨开云雾闻明月。曾多次倒数多年没已完成销售目标的梦魇，忘能化作长久的谷底反弹力。

半年已完成年度目标42% 旅游产品业绩占到比上升2018年，雅居乐给自己制订的销售目标，是1100亿元，上半年，雅居乐已完成了465.5亿元，完成率42.32%。而到了前7月，雅居乐已完成了541.7亿元，完成率49.25%。

还并未过半的完成率，总不免让人回想2012年开始集团多年跑完赢大市的阴影。但雅居乐高层方面说明到，今年全年雅居乐预计可售货量建筑面积为1300万平方米，上半年供货量为550万平方米，上半年供货占到比42%。

从业务整体展现出来讲，上半年是合乎公司的预期的。去年上半年，雅居乐的销售贡献主要来自常州、广州、海南、南京、南通、云南及中山等城市。而今年，这些城市里的部分城市，却因调控趋紧，而没能给雅居乐带给仅次于贡献，特别是在是4月海南的全域出租汽车政策——虽上半年雅居乐清水湾项目整体贡献超过了81.4亿元，但据亿翰智库的《中国典型房企单项目销售金额TOP100》榜单右图，只不过前四月时候，清水湾的单盘销售业绩就早已超过了80.37，也就是说，新政之后的两个月里，清水湾只买了1.03亿元。而这也影响了旅游产品在雅居乐集团的业绩贡献占到比——今年上半年，旅游占到比大约占到比15%，比去年同期减少了3个百分点，但首次置业和提高型占比则提高至81%，较去年下降2个百分点，此外高端产品占到比4%，基本与去年持平。

下半年，从雅居乐可售资源的区位产于来讲，华南占到比超过37%、华东23%、海南及云南14%、西部7%、华中10%、其他区域9%。其中云南区域雅居乐预计腾冲和版纳两地下半年可获取30亿元的销售贡献。土地投资同比翻番 土地成本优势显著上半年，雅居乐先后在珠三角、长三角、京津冀、成渝及中原等城市群加添30个新项目，其中坐落于华南区域的梅州、汕头及云浮；华东区域的福州、合肥、湖州、嘉兴、连云港、芜湖及徐州；西部区域的汉中；华中区域的荆州、商丘及许昌，以及华北区域的邯郸及晋中等为新的开拓市场。

追加土地的预计总建筑面积大约为557万平米，其中雅居乐不应占到权益预计总建筑面积大约为463万平米，应付土地金额大约为人民币203亿元。截至2018年6月30日起至，雅居乐已于华南区域、华东区域、西部区域、华中区域、海南及云南区域、东北区域、华北区域、香港及海外市场的69个城市及地区合共享有预计总建筑面积3540万平米的土地储备，涉及楼面平均值地价为2744元/平米。其中，粤港澳大湾区内的土储约为1081万平米，占到整体土地储备的30.5%。

从投资节奏来看，今年上半年，雅居乐的投资节奏显著加快，投放的土地投资也比去年翻了一番，整体楼面价也下降了48%，但在行业中，雅居乐的土地成本仍十分有优势。雅居乐土储楼面价的优势，相当大程度上源自雅居乐享有的许多“旅游地产”和“产业地产”项目。

例如其清水湾、腾冲两个旅游地产项目，每平方米的拿地成本都只是三位数。但目前的售价，皆已超过5位数。而产业地产对雅居乐的助攻，不仅反映在拿地成本上，更加将沦为未来雅居乐的最重要拿地渠道。

截至目前，雅居乐早已在9个省12个城市签定了3个产业小镇投资协议及15个产业小镇以及城市更新项目的框架协议，还包括威海体育休闲娱乐特色小镇，天津宝坻金桥国际小镇，还有河南巩义喜庆小镇。其中威海体育休闲娱乐特色小镇项目已提供715亩土地。

雅居乐副总裁王海洋透漏，年内雅居乐未来将会通过产业小镇提供3000亩以上的土地。追加房管、商业两个板块 未来计划非地产与地产营收平分秋色在产业方面，雅居乐本就是多元化布局较为早于，且收益比较稳定的一家房企。目前其多元产业涵盖了雅生活（物业服务）、环保、建设、房管、教育、商业等六个板块（房管、商业为今年追加板块）。（ps：雅生活早已独立国家上市了，在此仍然赘述，而教育和建设板块因未透露明确进展数据，也不多特总结）而环保业务，主要探讨危废品处置和水务处置的核心业务。

目前早已享有33个项目，其中28个危险性废弃物处置项目、2个生活垃圾处理项目及3个水厂项目，其中已投产的项目约13个，业务根据地遍及23个城市。其中，环保业务旗下所有危险性废弃物项目的最低处置规模约每年逾200万吨，安全性填埋场总库容多达1200万立方米，而新的拓展的生活垃圾焚烧发电项目之最低处置规模亦超过每日大约1800吨。累计6月末，环保集团总计签下投资额72亿，实际投资多达20亿，营业收入超过2.8亿，构建营业利润1.16亿。

（ps：小编不过于不懂环保领域，但据集团内部人士透漏，雅居乐的环保业务显然做到得不俗，技术水平行业领先）房管业务是雅居乐今年全新发售的业务板块，主要是负责管理雅居乐品牌输入和代工代建业务。目标定位是要沦为侧重品质，为业主和客户获取仅有产业链资源反对的管理型服务商。在经营模式上，该业务为轻资产运作，主要以品牌输入和管理服务提供收益。在区域布局上，扎根三四线城市，策略性地进占一二线城市。

目前房管集团正式成立短短的几个月，早已有2个开建项目，同时签定了3个框架协议，总货值早已多达100亿，其中揭阳项目建面16万平方米，估算10月份散户，福建青田项目建面39万平米，预计9月份散户。商业板块，只不过就是将原先业务展开统合改版，主要牵涉到购物中心、办公楼、社区商业、长租公寓、文旅商业、酒店等六个方面。

目前雅居乐的商业集团在全国有多达100个商业项目，覆盖面积50多个城市，商业的总体量多达300万平方米。在长租公寓领域，也创建了自己的品牌雅寓。上半年里，雅居乐的酒店运营收益3.6亿，同比快速增长8.2%。其中上海的雅居乐万豪酒店入住率多达85%，投资物业资产估值57.55亿，物业投资收益和去年基本持平。

而未来这几项物业，都将由商业板块来管理。（小编忽然回想许荣茂多年来仍然都有将世茂酒店拆分上市的点子，不告诉陈卓林是不是也一样有拆分雅居乐商业的这个考虑到）转换业内许多多元化布局甚广，但只不过投放与生产量不成正比的企业来说，雅居乐的多元产业，只不过都是环绕着房地产进行的，因此在规模拓展上，也有集团自己的项目做到推展承托。而未来随着雅居乐产业地产项目的激增，这些多元板块也将被植入雅居乐的产业项目中。

此外，雅居乐还包括法国的勒芒、Fone、阿里云等国内外多达一百家的产业资源签定框架协议，一并这些品牌引进到自己的产业项目中。雅居乐期望，到2021年，房地产板块和非房地板块的收益占到比大约是3:1，期望到2023年，地产板块和非地产板块的收益占到比能超过50:50，构建业务发展和风险管控的有效地均衡。土地成本助力50%毛利率 中期派息亲率约45.2%土地成本的低位，为雅居乐的高利润奠下了有效地基石。

报告期内，雅居乐的营业额为人民币242.06亿元，较去年同期下降8.5%；毛利为120.18亿元，较去年同期下降44.4%；净利润为42.8亿元，较去年同期下降85.6%；整体毛利率及净利润率分别为49.6%及17.7%，较去年同期分别下降12.3个百分点及7.4个百分点；归母净利利为人民币37.59亿元，较去年同期大幅度下降102.2%。49.6%的毛利率，被许多人视作是这几年里“史上最差的雅居乐”。这背后土地成本是基础，而销售物业较高的证实销售均价以及毛利率较高的项目所占到比重有所增加，是雅居乐产品打造出力，或者说是其摔对点的布局能力。报告期内，雅居乐来自物业发展的证实销售金额为人民币225.52亿元，较2017年同期下降5.7%。

证实销售总面积为182万平方米，较2017年同期上升9.2%。但证实销售均价由2017年上半年的10651元/平米下降16.4%至2018年上半年的12396元/平米。

雅居乐也因此大方期望投资者，宣告中期派息50港仙，派息亲率45.2%（去年同期为22港仙，40%派息亲率），并在业绩会上公开发表集团的三年规划——期望未来三年在收益和净利润方面，每年都能维持30%左右的增长率，为投资者减少投资信心。较短债低于持有人现金 债务结构急需调整如果说有什么指标没有合乎“史上最差的雅居乐”，那大约是在债务方面。于2018年6月30日，雅居乐享有的总现金及银行存款为人民币295.08亿元，比去年同期额减2.47亿元。

于2018年6月30日，雅居乐享有的总借款为人民币753.08亿元。其中，银行借款及其他借款、优先票据和境内公司债券及资产反对证券分别为人民币550.31亿元、人民币45.80亿元及人民币156.97亿元。

而这些总借款中，一年内必须偿还债务的总额为298.56亿元，较短债在总借款中的占比占了39.65%，且低过目前集团手里的现金持有人水平。虽于2018年6月30日，雅居乐还有并未动用的借贷额度64.67亿元，但对于投资加快的雅居乐纳来说，年内债务风险仍不能放开，而更加最重要是，集团急需调整长短债务结构。从整体负债率来看，2018上半年雅居乐的资产负债率为73.47%，为近几年里最低。

清净负债率为87.66%，比起2017年底减少了16个百分点，比2017年上半年36.76个百分点，公司财务杠杆增大显著。另外，雅居乐公告表明，于总结期内，集团于境外发售了5亿美元的优先可持续资本证券、1亿美元的优先可持续资本证券，以及与多间银行签定一项为期四年金额为88.34亿港元（附带25亿港元增额权）及2亿美元的银团贷款协议。

美元债的激增，也影响了其上半年的利息支出——报告期内，雅居乐的借款成本为人民币20.98亿元，较2017年同期的人民币15.17亿元减少人民币5.81亿元，该增幅主要由于总结期内的借款平均值借款结余较高。考虑到因外币借款而产生的外汇差异后，雅居乐的实际借贷利率为6.75%（2017年同期为6.35%）。

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